启明星辰:经营净现金流向好,年度经营目标有望顺

【事件】2017年10月24日,公司发布2017年Q3业绩报告。2017年1月-9月,公司实现:营业收入约11.76亿元,同比增长约15%;归母净利润约5513.82万元,同比增长约17%。

事件:

    经营净现金流向好,同比大幅改善: 同比2016年Q3公司约-2.4亿元的经营性净现金流,2017年Q3经营性净现金流实现了大幅的改善,约-9333万元;不此同时,我们看到公司2017年Q1-Q3销售商品、提供劳务获得的现金不公司的营业收入基本吻合。说明公司的回款在逐步改善,经营质量也在持续提高。

    公司发布2017年半年度报告,公司报告期内实现营业收入6.9亿元,同比增长20.57%,净亏损15.74万元,上年同期盈利569.57万元。预计1-9月实现净利润4000-5000万元,上年同期净利润4713.1万元。

    全年归母净利润约4.48亿元-4.68亿元,2017年度经营目标有望顺利完成: 2016年年报中,公司给出了“营业总收入24亿元,归属于上市公司股东的净利润4.5亿”的2017年经营目标。本次业绩报告,公司给出了2017年全年归母净利润变动区间为4.48亿元-4.68亿元。因此,我们认为2017年度经营目标有望顺利完成。

    乘政策东风,行业景气度持续改善。

    市场占有率持续提升,多个产品领跑细分市场: 2016年,启明星辰公司在信息网络安全市场的份额达到了5.7%,同比2015年5.5%的占有率,提升了0.2个百分点;在IDS/IPS 市场,市场份额达到了17.2%,连续十五年排名市场第1;在UTM市场,市场份额持续扩大,达到了25.6%,连续10年排名第1;在安全管理平台市场,实现了21.7%的市场份额,连续9年排名第1;在数据安全产品市场,实现了9.3%的市场份额,连续2年排名第1。

    随着信息技术的日益发展,网络安全正逐渐成为各国角力的主战场。2015年,《新国家安全法》首次将网络空间正式上升成为我国继海、陆、空、天后的第五疆域,将信息安全建设上升为国家战略高度。2016年11月,十二届全国人大常委会第二十四次会议表决通过《网络安全法》,并于2017年6月1日起正式实施,正式建立了国家网络安全的一系列全局性、基础性制度,是后续网络安全产业的投入和建设的保障。对于依赖政策支持的网络安全行业而言,持续的政策引导有望直接带动党政军及各类大型企业对网络安全的重视,落地产品和服务,提升行业增速和规模。

    投资建议:随着公司外延布局的推进,公司已经成为综合型网络安全服务商。我们认为,公司有望在国内信息安全行业的增长和国产化浪潮的推进背景下,分享行业发展带来的红利。我们预测公司2017年-2019年的EPS 分别为:0.51元、0.71元和0.90元;维持公司买入-A 的评级,维持24.91元的6个月目标价。

    布局完善,龙头效应逐步显现。

    风险提示:1、政府部门信息网络安全预算执行不及预期;2、宏观经济发展不及预期;3、证券市场的系统性风险。

    公司自上市以来持续通过投资和并购丰富完善产品线,现拥有安全网关、安全检测、平台工具和数据安全四大类、100多个细分产品,产品线覆盖完备,自主研发实力雄厚。其中统一威胁管理(UTM)、入侵检测(IDS)、入侵防御(IPS)、安全管理平台(SOC)、漏洞扫描、VPN、防火墙等细分产品在国内市场份额位居前列。网络安全产品繁多且较为复杂,从客户角度,愈加偏向产品和解决方案完善的龙头企业。与国际上龙头厂商20%市场份额相比,公司10%左右市占率仍有较大提升空间。

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