分级基金专题之五:折溢价的奥秘

华融证券股份有限公司 阎兆珣

西南证券股份有限公司 黄仕川

  折溢价研究的历史与现状

  摘要

  折溢价可以衡量分级基金A份额的估值水平。目前流行的类似指标为折溢价率。

  绝大部分分级A将在2016年11月至2017年1月期间内完成定期结算。随着银行A(150227)、环保A级(150237)、券商A级(150235)、互联A(150245)在11月1日进入定期折算程序(以下称定折),其余一百多支分级基金也将陆续在三个月内完成定折--A净值高于1的部分将被折算成母基金,作为利息返还投资者。而与往年不同的是,这次参与定折的分级A都处于较高的溢价之中。

  折溢价是衡量分级基金价格的最好指标

  溢价分级A的定折风险分析。分级基金定折前后基金净值保持不变。若定折前后隐含收益率不变,不论分级A折价还是溢价,定折收益均为0。在定折之后,分级A往往会被重新定价,价格水平会向同类平均靠近,当定折后的分级A价格未能回复到定折前隐含收益率水平时,便出现了损益。溢价率高于同品种平均水平的分级A在定折后出现了亏损,而持有溢价率较低的分级A则会获得收益。

  相比最直接的交易价格和略复杂的折溢价率,折溢价是衡量A份额价格变动的理想指标--它直接反映A份额的净价及其变动,剔除了计息和派息影响,另两个指标受利息影响有偏差。

  溢价时期分级A的投资建议:

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