安信基金李勇:二季度债券市场现建仓良机

  安信基金固定收益部总经理 李勇

图片 1 庄园

  今年一季度,债券市场出现一轮火爆的反弹行情。推动市场做多热情的核心因素是央行[微博]在春节前进行了大量的逆回购操作,释放了流动性宽松的信号。银行间资金利率接近1年来的低点,隔夜回购在2%左右徘徊,低资金成本带动债券收益率大幅下行,债市涨幅可观。截至3月25日,中债总财富总值指数今年累计上涨了2.37%。

图片 2

  我们认为,要把握好今年的债市,重点还是应盯紧货币政策的微调,最终的落脚点在资金面以及回购的利率中枢上。

  庄园,经济学硕士,10年证券从业经验,先后就职于招商基金、工银瑞信[微博]基金、中国国际金融有限公司和安信证券,现任安信基金固定收益部基金经理。

  总体来看,今年的货币政策相比去年会更稳健,更宽松一些。2013年6月钱荒以后,资金保持偏紧的状态,银行间下半年隔夜和7天回购利率均值分别为3.52%和4.36%,而今年一季度其均值分别为2.86%和4.04%,利率中枢已经明显下降,也鲜见日终借不到资金的情况,流动性整体平衡,甚至在春节后还出现了一段时间资金泛滥,流动性大量富余融不出去的情况。今年央行对于利率可能采用区间管理、相机抉择的概率较大。宽松的尺度主要看经济下滑的速度和信用风险暴露的进度。

  债券市场中长期看好,投资机会依然存在。未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大,维持下半年债市震荡行情的判断,7月份或将成为三季度配置的最佳时点。

  当前经济增速回落明显,2月份固定资产投资增速降至最近12年以来的低点,3月份汇丰PMI为48.1,是18个月以来的最低点。全年来看,GDP增速维持在7.2%附近的可能性较大。低迷的经济形势,限制了货币政策转紧的空间。如果经济增速回落的趋势延续下去,央行可能还会进一步放松市场的流动性,资金利率和债券利率也难以出现大幅飙升的状况,利率风险是可控的。

  证券时报记者 方丽

  就债市信用风险而言,“小荷才露尖尖角”,11超日债今年付息已经违约,11天威债和12中富01等数只债券未来或将暂时退市,丧失流动性。市场普遍认为今年出现一定规模的信用风险事件的概率很高,届时央行货币政策将被迫做出应对,按照李克强总理的说法就是“确保不发生区域性、系统性金融风险”。

  “钱荒”期间,债券基金等固定收益类品种回吐了一部分今年上半年获取的高额利润。但伴随着流动性的缓解,并综合各种因素来看,债券市场在急跌后可能反而造就了很好的投资机会。安信宝利分级债券型基金拟任基金经理庄园,坚定看好债券市场中长期走势,而分级债券基金的进取级份额更是投资债市的利器。

  所以信用事件具有两面性,对于长久期低等级信用债是利空,对利率债和短久期高等级信用债则是利好。各机构越来越重视债券信用风险,已经从主要依赖中介机构的信用评级,转向主要依赖本公司内部评定的阶段。一些信用资质较差的债券,已经逐渐地被投资者所抛弃。随着信用风险逐步蔓延,利率债和高等级信用债将受到追捧。

  值得注意的是,安信宝利是业内第一只为进取级份额设定保本条款的分级债券基金,等于将投资进取级份额的大部分风险转移给了基金管理人,同时投资者又可以享有杠杆机制带来的收益放大效应。宝利B被视为一种具有更高回报预期的固定收益类保本基金,这种产品在业内尚属首只。

  年初至今债券市场涨幅已经不小,大家对债券后市的判断上分歧较大,多空双方力量基本平衡,从历史情况来看,投资者分歧较大的时候市场一般会震荡,其间的波段操作机会将显现。我们认为二季度债券短暂回调后可能会有一个建仓的良机。

  市场流动性将逐步缓解

  我们当前的策略可以概括为积极防御,波段操作。一是巩固一季度的成果,进一步优化资产结构,向中短久期、高流动性、中高信用等级资产布局;二是对流动性和央行政策密切关注,把握好关键时点和关键事件带来的波段性机会,例如一定规模的信用事件带来的央行政策转向等;三是防范信用风险。我公司一向重视信用研究,很早就建立了科学、有效的内部评级体系,定量和定性相结合对债券进行逐个风险识别。

  庄园认为,央行此次表态,首先是通过真实数据对之前不增加流动性的行为做注解,以此来稳定市场。“5月末,金融机构备付率为1.7%,截至6月21日,全部金融机构备付金约为1.5万亿元”,而“通常情况下,全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求,若保持在1万亿元左右则比较充足,所以总体看当前流动性并不短缺”。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  庄园认为,央行最终注入一定流动性的行为更多不是为了金融机构,而是为了给实体经济信心。“毕竟,很多时候信心是经济复兴的顶梁柱。”

  短期而言,目前市场流动性已得到明显缓解,跨半年的资金还是相对紧张。庄园认为,7月还有两个时点会考验市场:一个是7月5日,由于季末冲存款带来的准备金缴款,大概会有3000到4000亿左右;另一个时点是7月15日的二季度缴税,财政存款预计会增加4000亿左右,均会造成货币减少,对市场产生一定冲击。

  不过,庄园认为,未来的市场流动性预计会逐步缓解,但资金成本能否回到上半年的水平,还要看外汇占款等因素的影响。“比前期的水平上一个台阶的概率较大。”

  债券市场走势

  中长期看好

  投资界常说“机会是跌出来的”,近期凌乱的债券市场走势,或许给新发债券基金带来了较好的建仓时机。

  “这次调整对于未来债券投资是一个比较好的机会。”庄园认为,在央行表态且给市场注入流动性后,股市和债市均开始反弹,未来债券基金的收益也会明显修复。而且,从大的经济周期看,目前投资债券是比较好的时间段。

  庄园认为,需要关注五大影响因素。第一是国内的宏观经济走势。“一季度GDP同比增速为7.7%,低于市场预期,但政府多方表态对一季度的经济增长比较满意,反映出本届政府对经济增速有了新的标准,未来很长一段时间国内经济走弱的概率较大。”

本文由彩世界时时app发布于彩世界时时app,转载请注明出处:安信基金李勇:二季度债券市场现建仓良机

您可能还会对下面的文章感兴趣: