利率市场化渐行渐近 借道保证金货基提升收益

  ⊙本报记者 王慧娟

* 十二五期间将推进利率市场化--央行行长

* 这将是中国金融业的另一次重大变革

* 考量风险路径选择将以结构化为主

* 对银行业及金融市场的影响巨大

  近年来,“利率市场化”不断见诸报端并被人们谈论。所谓“利率市场化”,实际上就是将利率的决策权交给金融机构,由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平。在我国利率市场化的进程中,广大投资者或许不一定了解这一专业术语,但却已实实在在地感受到了其中的好处、获得了切身的实惠,对货币市场基金投资的热忱便充分显示了这一趋势。

采写 曾菱/康熙泽/谢衡/毕晓雯

  当我们的银行存折或者是股票保证金账户里还有闲钱时,过去大家都已习惯于存放在银行里不动,虽然只能享受到极低的利息,但好在用钱时方便。现在,随着货币市场基金的不断发展以及广大老百姓对货币市场基金的不断了解,越来越多的人开始以申购货币市场基金的方式来管理自己账上的闲钱。

北京/上海12月17日电---利率市场化影响之深远,完全可以视为中国金融业的另一场重大变革.能与之媲美的,也就是银行的改制上市.现在,这一目标正渐行渐近.

  保证金类型的货币基金是近期市场中的又一创新,为股市投资者提供了更高投资效率的现金管理工具。相对于活期存款,保证金货币基金无疑能够获得更高收益率;相对于回购,保证金货币基金极大地降低了操作强度,并且收益率更为稳定,因为回购必须每天由投资者在收盘前操作,并且回购利率常常在同一交易日中出现较大波动。

中国央行行长周小川最新为市场描绘了这一目标实现的期限:"十二五"(2011-2015年)期间,中国将逐步推进利率市场化,以反映宏观调控的需要.同时,将选择有硬约束的金融机构放开其定价权.[ID:nCN1497727]

  保证金货币基金可谓“无缝”对接股票投资,操作便利、成本低廉。投资者只需在证券账户上有闲钱时申购保证金货币基金,在需要钱买股票时再赎回货币基金,便可享受与传统货币基金水平相当的、高于活期存款的收益。申购赎回操作只需在证券账户内做,与买卖股票一样简单方便,赎回资金即刻可用于买股票,不耽误买股票。而且,成本更低,零申购费率和零交易佣金。

业内人士表示,全球化已不断将中国企业和银行与世界相融,提升中国产品和金融服务竞争力的基础是市场化,而利率市场化则是其中重要的环节之一.

  多家基金公司正在紧锣密鼓地开发或推出保证金货币基金,国内固定收益管理规模最大公司易方达基金[微博]也将于近期发行易方达保证金收益货币市场基金。目前已经问世的保证金货币基金大多具有申赎零费率、低门槛、交易便捷等特点。从投资门槛来看,门槛最低的是易方达保证金货币,每笔1元起,汇添富、华夏和华宝兴业的基金产品是每笔申购1000元起,不过都远远低于银行理财、券商保证金理财的通常最低5万元门槛、回购的10万元门槛。从容纳规模来看,基金公司接受赎回的总量则跟是否有银行授信相关,易方达保证金货币是目前唯一按基金规模获得银行授信的场内货币基金,赎回比例上限更高,预计可至少应付当日超过50%的赎回,并且应付赎回的部分资产可在T+1日变现、不需T日变现,使得基金的流动性管理时间更宽裕,有利于提高业绩。

周小川也指出,利率是一个非常重要的价格工具,起着基础作用,利率市场化可以反映资源优化配置的效果.

  易方达基金固定收益首席投资官马骏表示,保证金货币基金将对货币基金管理人的流动性管理能力提出更高要求,因为保证金在场内的进出相当频繁且数量巨大,会造成保证金货币基金的频繁申购赎回。易方达基金经过几年的布局,全方位提升了货币基金的投资管理效率和系统保障能力,目前已成为管理货币基金规模最大的公司,在流动性管理方面成效显著,积累了丰富的经验。

"银行业改制上市完成了治理结构,利率市场化则为金融业真正迈向市场化经营奠定了基础,"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇博士称.

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西南证券首席经济学家王剑辉也指出,今明两年经济结构调整将取得初步成果,同时流动性还将保持相对宽松的局面,这都为利率市场化的进一步推进创造了良好的环境.

但利率市场化的负面影响也不容乎视.央行副行长易纲在谈到利率市场化时,就曾无奈表示:"我一直不遗馀力地推进利率市场化改革.但近来变得有些保守,对于中国如何进一步推进利率市场化没有想清楚.困惑主要如下:产权清晰、自由竞争和退出机制是进一步推进利率市场化的必要条件,这些条件在中国是否完全具备?"

"零售银行的外部性很强,从美国危机来看,深层次的问题是,利率完全市场化和国家对大银行控股、存款保险以及国家注资等是有矛盾的.此外,过度竞争和道德风险将难以避免."他称.

**路径**

对于利率市场化可能的路径,分析人士纷纷提出建议.考虑到风险可控的原则,从试点再到全面推行,为基本思路.

郭田勇指出,十二五期间利率市场化不可裹足不前,可考虑从三个方向突破:首先是按区域分批实行,比如在鄂尔多斯、神木等一些民间借贷活跃的地区;其次是按业务,比如定期存款优先市场化比活期风险要小.

"按机构,小银行存款能力弱但服务小企业多,可从一些公司治理完善的银行开始,风险可控,有利于结构调整."他认为.

王剑辉也建议,应该首先是贷款利率的上浮空间扩大,并逐渐减少对商业银行利率定价的直接干预,从而达到最终由银行直接进行存贷款定价自主权的最终目的.

"这大致需要3-5年的时间,"他称.

华泰联合证券研究员林朝晖则指出,目前企业直接融资的利率已经基本实现市场化了,下一步央行将"逐步扩大存贷款利率的浮动区间,最终走向央行只控制少数比如一年期定存利率,其馀利率逐步放开".

但王剑辉同时指出,政府为配合一些行业或产业政策,可能还会在部分领域进行单独指导.例如目前的房地产行业,可能就企业资质来说,一些企业可以以十分低廉的利率获得银行资金,但由于这一行业受到政府的管控,最终不得不以较高成本融资.

**银行业的变革**

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