策略日报:新发审委以来三板企业IPO成功率下降

新发审委以来三板企业IPO成功率下降。去年1-9月,新三板IPO上会的过会率为77.27%(审核22家通过17家);新一届发审委履职以来(即去年10月至今),共审核22家新三板企业,9家获通过,11家被否,1家暂缓表决,1家取消审核。在“大发审委”审核下,新三板企业转IPO的过会率低至40.91%。

动态点评: 最新的IPO排队企业中,超过三成是新三板企业。

    有市场人士分析,新三板公司扎堆转IPO的一个原因是,转板成功后,公司估值将有很大提升。另外,新三板相对于主板、中小板和创业板来说,融资能力不强、机构认购定增不够活跃。因此,转板对于一些试图谋求更好发展的新三板企业来说,无疑是一个提升自身估值、提高企业融资能力的好办法。

    不过从近期情况看,新三板公司IPO的热情似乎也在悄然下降:今年以来新增上市辅导企业数量明显下降,暂时没有上市申请获证监会受理的新三板企业。

    然而,不少新三板公司的美好预期,却遭遇了现实的无情打击。那些IPO折戟的新三板企业,虽然被否原因多种多样,但还是集中受制于几个因素:持续盈利问题,规范运营问题,独立性问题,业绩真实性问题。比如本月17日刚刚被否的新三板企业天元实业,其被否的核心关注原因即包括毛利率异常、存货余额较大以及产能存在下降情形,等等。

    上市辅导数环比下降69%。截至2018年3月16日,407家IPO排队企业中,有127家是新三板企业,占比为31%。东财Choice数据显示,2018年以来,共有8家新三板公司(含过会时已摘牌企业)成功过会:主板5家(文灿股份、伯特利、沃格光电、宏川智慧、润建通信)、创业板3家(新产业、泰林生物、南京证券)。

    最近上会的新三板公司较集中,过会率较低主要跟审核节奏和上会企业的分布有关系。

    另外,今年以来新增18家新三板公司接受上市辅导,1月和2月分别新增16家和2家,3月以来则未有新三板公司加入IPO辅导。相较于2017年前两个月的53家,新三板今年前两个月进入IPO辅导的公司数量,同比明显大幅减少。与2017年11月及12月相比,今年前两月新增上市辅导公司数量也在下滑,环比下降69%。

    另外,据不完全统计,本年内终止上市辅导的新三板公司有8家。其中不乏辅导期很长的企业,如天大清源于2014年12月在北京证监局登记,并进入IPO辅导阶段,今年1月初结束3年多的辅导期。

    今年无新增IPO排队企业。值得注意的是,2018年以来,并未新增一家申报IPO并获受理的新三板公司。同时,在IPO排队的新三板企业终止审查的案例却频繁出现。

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