银行业调研报告:量控价增,基本面向好趋势延续

信贷投放:新增信贷预计高于去年,需求旺盛信贷资源稀缺

17年银行业基本面向好趋势不断深化,驱动利润表显著修复,业绩上行通道更加明确。在息差和资产质量双企稳的大背景下,我们预计2017年上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比分别增长2.3%、5.2%、4.8%,增幅均较前三季度(9M17:0.7%/4.8%/4.5%)均进一步提升。其主要原因在于:(1)息差企稳回升助力净利息收入逐季改善。从盈利驱动因子分解来看,2017年上市银行息差负面贡献业绩5.3%,较9M17(-7.8%)负面影响明显下降。我们预计2017年上市银行净利息收入同比增长4.8%,较9M17(3.1%)继续提高1.7个百分点,其中四季度同比增长9.9%(vs3Q177.6%)。(2)监管压力最大时期不再,预计净手续费收入边际回暖。银监会“三三四十”专项治理活动已经收官,强监管对银行中收的边际负面影响基本消除,预计2017年上市银行中收降幅较9M17(-4.6%)收窄至-3.3%,其中净手续费收入同比降0.5%(vs9M17:-0.7%)。(3)资产质量稳步向好驱动拨备反哺利润。我们判断2017年拨备贡献业绩由负转正至0.3%,较9M17(-1.2%)明显改善。总体而言,板块业绩增长明确但个股分化犹存。预计国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增4.4%、5.1%、10.9%、12.9%,其中股份行中的招行(13.0%)、城商行中的南京(17.0%)、宁波(19.5%)、贵阳(24.0%)、农商行中的常熟(21.8%)业绩表现显著领先同业水平。另外,四大行核心盈利能力突出,预计工行4Q17拨备覆盖率将回升至150%以上,拨备缺口补齐后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力。

    我们预计18年新增一般性贷款的规模在14-14.5万亿,高于17年13.8万亿,同比增速下行0.7个百分点至12%。需要注意的是,虽然新增信贷绝对量大概率高于17年,但我们认为今年银行信贷资源并不宽裕。主要原因在于1)经济企稳背景下企业融资需求保持旺盛,且监管对表外融资的收紧将引导部分资金需求回流表内,加大了对表内信贷的需求。2)17年银行通过表内票据(全年负增1.6万亿)和地方债置换填补了部分信贷增长缺口,但在18年上述两类渠道可操作空间下降。从信贷结构来看,我们认为今年对公贷款增长会保持强劲,而零售贷款受居民去杠杆政策趋严的影响,预计增量会有所下降。

    息差企稳微升,预计4Q17上市银行净息差季度环比提高2bps至1.93%。(1)负债成本边际趋稳可控。银行同业负债成本已经充分反应前期利率上行,4Q17金融市场短端利率保持均衡震荡,10月、11月SHIBOR(一个月)平均利率分别为4.03%和4.02%,与3Q17利率中枢(3.97%)基本持平。17年金融去杠杆环境下大部分银行压缩同业负债使得存款端竞争加剧,考虑到一般活期存款成本不变,存款成本预计小幅上行但不会失控。(2)从资产端来看,新发放贷款利率逐季提升。截至2017年9月,一般贷款加权平均利率较年初上行近50bps。我们判断随着贷款重定价过程不断推进叠加贷款的长久期特性,贷款收益率将继续上行助力银行息差企稳走阔。分类来看,四大行和股份行净息差均有企稳基础。四大行和招行存款基础扎实,核心负债能力突出,而股份行和城商行均深度调整资产负债结构,大幅压缩低效益同业资产和高成本同业负债,3Q17部分股份行息差已触底回升。

    生息资产:总规模增速慢于信贷,中小行结构调整压力缓释

    资产质量改善继续深化,过去五年的不良周期或将面临终结。17年宏观经济企稳复苏,供给侧改革成效显现,上游周期行业盈利改善推动银行存量资产逐步修复,预计17年上市银行不良率季度环比下降3bps至1.60%。从目前已披露业绩快报的15家银行来看,大部分不良率季度环比均已降低,其中招行(-4bps)、宁波(-8bps)、浦发(-21bps)改善幅度最大,仅中信处于不良暴露的最终阶段,不良率季度环比上升2bps。我们判断全年不良生成将显著放缓,预计2017年同比降低38bps至96bps。资产质量逐步修复必将推动信用成本下行,缓释银行拨备计提压力,预计2017年上市银行拨备覆盖率季度环比提高9.0个百分点至217.5%,信用成本同比下降26bps至1.30%。

    我们认为在稳健中性的货币政策环境以及金融去杠杆背景下,行业生息资产构成中的非标资产将会继续压降,从而导致总规模增速慢于表内信贷增速。但从边际调整压力看,考虑到监管压力自17年下半年以来有所缓释,因此总规模增速降幅将较17年将有所放缓。我们预计18年全年上市银行生息资产规模的增速在7-8%(vs17年8.3%)。

    息差:资产端收益率上行带动行业净息差走阔

    从我们草根调研了解的情况看,银行对于息差的展望均较为乐观。一方面,企业旺盛的融资需求与有限的信贷资源间的矛盾将推动银行贷款收益率的上行,虽然存款成本也会受竞争加剧的影响而出现上行,但幅度慢于资产端。另一方面,资金利率18年大幅提升空间有限,我们判断17年困扰诸多中小银行的同业负债压力边际缓释。总体而言,我们判断全年行业息差较17年将小幅走阔5-10BP,个体的改善幅度差异将很大程度取决于资产端收益率向上的弹性与负债端存款的稳定性。

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